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公司动态研究报告：Q3单季度扭亏|利发国际在线登录入口为盈青岛基地打开成长空间

发布时间：

2025-01-19

　　公司盈利能力改善★★★，青岛基地投产打开成长空间★★★。预测公司2024-2026年归母净利润分别为0★★.23★★、1★★★.83、3.36亿元★，当前股价对应PE分别为197.9、24★★.9、13★★.6倍，给予“买入”投资评级。

　　青岛一期项目主要包括90万吨/年丙烷脱氢★★、45万吨/年高性能聚丙烯，已于2021年建成★。青岛二期项目主要包括90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯，已经在2024年全面投产。青岛基地产能投放后，公司总计拥有丙烷脱氢制丙烯180万吨/年利发国际在线登录入口★★、聚丙烯135万吨/年以及炭黑48万吨/年的生产能力，进一步巩固了公司在化工领域的市场地位★。此外，青岛基地丙烷脱氢装置在生产过程中还会副产年产量达到7.1万吨的氢气，有力支持公司能源循环再利用。

　　公司2024第三季度实现烯烃产量45★.9万吨★，同比上涨123.19%，环比上涨174.6%；实现销量44★★.8万吨，同比上涨127.34%，环比上涨194.3%；第三季度烯烃产品平均售价6651元/吨，同比增长16.03%★，主要原材料丙烷价格4684元/吨，同比增长15★★★.49%。原材料价格涨幅接近产品价格，导致对毛利率增长的贡献有限★★，但考虑到新产能带来的规模效益，烯烃毛利率尚有提升空间。炭黑板块第三季度产量17★★★.7万吨，同比+17★★★.71%；销量18.5万吨★★★，同比+15.34%★★★；炭黑产品平均售价7115元/吨，同比-2.62%；主要原材料煤焦油/蒽油价格同比-12.33%/-7.19%★。煤焦板块第三季度产量31.6万吨，同比-3.35%；销量31.5万吨，同比-3.52%★；煤焦产品单吨售价1938元，同比-11.33%★。

　　公司2024年前三季度实现营业总收入121★★.5亿元，同比增长11.33%；实现归母净利润-0★★★.32亿元。Q3单季度实现营业总收入52★.64亿元，同比增长42.32%，环比增长50.44%；实现归母净利润0.11亿元，扭转Q2亏损态势★。总体来看，公司Q3营业收入增量主要来源于新投产的烯烃二期项目，同时非经常性损益的减少垫高了Q3单季度归母净利润。

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